复合铜箔行业深度一：增效降本安全高全方位对比测算复合铜箔与传统

  1、锂电铜箔下游需求旺盛打开千亿市场，降本提效复合铜箔崭露头角：受益下游新能源汽车、储能、3C数码等领域增长，电池需求迅速增加，带动锂电铜箔出货量高增。我们预计2025全球锂电池出货量达2227GWh，对应锂电铜箔市场规模1076亿元，CAGR达31%。受动力电池高能量密度和降本需求驱动，轻薄化趋势下复合铜箔崭露头角；

  2、复合铜箔可有效控制穿刺问题，安全性较高：复合集流体在有很大效果预防锂枝晶导致的电池安全性问题同时，凭借毛刺小及受热断路效应可有很大效果预防锂枝晶导致的热失效问题，大幅度的提高电池使用寿命和安全性；

  3、高分子基膜质地较轻，复合铜箔可提升电池单位体积内的包含的能量约7%：复合铜箔采用的三种主要高分子基膜PET、PP和PI的密度分别约为1.38g/cm3、0.90g/cm3和1.40g/cm3，明显低于铜密度8.96g/cm3，可大大降低铜箔总质量。按铜箔质量占动力电池总质量11%测算，PET、PP和PI复合铜箔分别能提高电池单位体积内的包含的能量达6.6%、7.1%和6.6%；

  4、复合铜箔产业化加速，成品成本有望降至传统铜箔的70%：综合工艺与原材料成本，至2025年电解铜箔总生产所带来的成本将达到4.07元/m2；PET铜箔总生产所带来的成本将逐步降低至2.88元/m2，约为电解铜箔生产所带来的成本的70.80%，PP铜箔总生产所带来的成本将逐步下降至3.24元/m2，约为电解铜箔生产所带来的成本的79.63%；

  5、复合铜箔未来市场发展的潜力广阔，产业链各环节或将共同受益：随复合铜箔技术进步及应用场景增加，渗透率将不断的提高，预计2025年复合铜箔市场空间将达到179亿元，乐观情形下有望突破291亿元，CAGR达84%。

  6、复合铜箔产业链梳理及投资建议：设备厂商PET基膜转型复合铜箔制造厂商其他基膜与辅材转型厂商。建议关注设备端道森股份、东威科技；材料端双星新材以及具有上下游整合优势的英联股份、宝明科技、阿石创等。

  风险提示：产品迭代没有到达预期；有关技术出现颠覆性突破；行业竞争非常激烈，产品价格下降超出预期；下游锂电池需求没有到达预期