【长江电新-周观点】新能源车产销放量光伏高景气维持

  二季度我们提出在“量”“价”“催化剂”三因素共振下，新能源车产业链的投资机会，目前该逻辑得到验证。近期板块有所调整，我们基于放量持续、个别环节提价持续和积分制将落地等因素，对后续行情依旧乐观。而关于7月不同口径新能源汽车产销量差别较大，我们在正文有所说明以帮大家区分各口径数据。受短期供需影响，本周多晶硅价格持续上涨，我们认为3季度以及下半年光伏企业盈利将持续释放，企业高增长趋势逐步清晰，建议关注中报高增长下的板块投资机会。

  本周行情：本周电气设备指数下跌0.83%，跑赢沪深300指数0.79%，同期上证综指、深证综指、沪深300指数涨幅为-1.64%、 -0.86%、 -1.62%。主要上市公司表现较好的为圣阳股份（28.02%）、*ST锐电（15.63%）、东方能源（12.88%）、风范股份（11.9%）、*ST海润（8.7%）；表现较差的为华北高速（-11.36%）、赢合科技（-10.45%）、杭锅股份（-9.25%）、平高电气（-8.97%）、先导智能（-7.55%）。

  二季度我们曾提出看好三季度在“量”“价”“催化剂”三因素共振下的投资机会，目前该逻辑正一一验证，我们对板块后续行情依旧乐观：1）按合格证口径，7月电动车产量6.3万辆，同比增长73%，环比增长15%，我们初步判断8月产量达到7万辆以上，实现环比增长11%，同比增长80%，预计9、10月进入市场旺季，同、环比数据将进一步走高；2）由于需求增速较快，近期锂、钴、铜箔、三元正极、负极等材料均出现不同程度涨价，相关企业盈利能力有所提升；3）政策方面，本周国务院发布鼓励分时租赁的指导性文件，同时我们预期积分制正式方案有望在近两月内发布。

  依旧坚定看好中游产业链投资机会，最为看好动力电池龙头企业，包括国轩高科、亿纬锂能，继续推荐原材料环节龙头及潜力企业，包括杉杉股份、创新股份、诺德股份、天赐材料、新纶科技、双杰电气等；持续看好零配件环节优质企业的快速成长，包括三花智控、宏发股份、方正电机、科达利等。此外，具备“量价齐升”特征的锂、钴环节仍是配置重点。

  本周7月新能源车产销量数据发布，但各类统计口径数据存在一定偏差，由此引发市场对下述问题较为关注：1）各类统计口径的每月新能源汽车产销量数据大致什么时间点发布，各口径之间的差异是什么原因造成的？2）上半年新能源汽车产销量平淡是什么原因造成的？3）下半年新能源汽车放量节奏将如何？分月产销量环比能否持续改善？对此，我们一一回答如下

  分月新能源车产销量一般在次月9-12号发布，目前主要包含中汽协、合格证及乘联会三种统计口径。数据来源主要为中汽协发布会、乘联会发布会及节能与新能源汽车网。

  中汽协全称中国汽车工业协会，是1987年成立的民间社团组织，会员单位包括国内主要汽车及零部件企业。每个月中汽协将发布上月新能源汽车产量、销量数据，该数据为各家车企自行上报，由中汽协汇总后发布。通常而言中汽协发布数据只包括商用车、乘用车整体的产销量情况，无细分车型数据。

  乘联会全称全国乘用车市场信息联席会，是中国流通协会下属的汽车市场研究分会，它是由国内主要乘用车生产厂家共同发起并自愿组成的乘用车市场信息交流的民间社团组织。每个月乘联会将发布上月新能源乘用车销量数据，与中汽协数据类似，该数据也是由会员单位（车企）自行上报，由乘联会汇总后发布。乘联会数据统计的是从车企售出的车辆汇总，包括车企直售数量以及车企卖给中间渠道商（4S店等）的数量，并非真实销售至终端消费者的数量。乘联会数据包含了主要的车型的细分数据。

  节能网全称节能与新能源汽车网，隶属于中国汽车技术研究中心汽车产业发展研究所——新能源汽车发展研究部，中国汽车技术研究中心简称中汽研或中汽中心，是隶属于国资委的官方机构，主要为汽车产业提供政府服务、检测试验、市场服务等。节能网会在每月公布上月新能源汽车合格证产量数据，详细数据只提供给会员单位，并不会向全社会公开。所谓合格证数据，指的是车企完成汽车生产后，根据国家法律法规要求打印每个车辆唯一的出厂合格证编码，打印完毕后该数据将上传至中机中心（中机车辆技术服务中心，官方机构），由此实现了对所有境内生产车型的产量统计数据。合格证是车辆上牌的前提，所有售出车型必须都打印出厂合格证。客观而言合格证产量数据是最为精准、覆盖最全面的新能源汽车产量数据，但考虑到车企完成生产后未能及时打印合格证，或有时车企集中打印合格证，导致当月合格证产量数据与车企实际生产量会有一定偏差。

  在统计指标上，三大口径都有根据车辆技术路线（EV/PHV）进行统计，但统计的车型有所差异，其中中汽协发布的数据包括乘用车及商用车的产销量，乘联会数据包括各类级别乘用车的销量，合格证数据包含各类车型（乘用车/客车/专用车）的产量。

  合格证及中汽协分月产量数据偏差客观存在，但全年累计值接近，无需担忧数据准确性。7月新能源车合格证口径产量数据高于中汽协口径，主要原因在于中汽协口径数据为车企直接上报，而车企打印合格证数据存在时滞，部分企业月末生产的新能源车未及时打印合格证（延后到下月或年底集中打印），导致前期合格证口径数据低于中汽协口径；但从全年中汽协及合格证产量数据是接近的，2016年产量分别为51.7万与51.4万辆，主要原因是后期（尤其是年末）企业合格证会补打，又会导致合格证数据偏高。

  1）2017年上半年商用车产销较为低迷，根据中机中心（合格证）统计，上半年新能源汽车产量约18.4万，同比增长19%，但纯电动客车产量（合格证）仅8273辆，同比下降73%，专用车（物流车为主）产量1.3万辆，同比增速达102%，主要是由于去年上半年推广目录中无专用车型，导致市场基数偏低导致，1.3万辆从绝对量看是偏低的；

  2）我们认为客车市场低迷主要是因2017年新能源车国家补贴政策调整造成的。

  从供给来看，一方面2017年客车单车国补较2016年下降了约30%~60%，且补贴资金下发延缓，客车企业盈利能力下降影响供给；另一方面，调整后的国家补贴政策对车辆动力电池能量密度等指标提出更高要求，车企及配套动力电池企业技术调整影响放量。

  从需求来看，一方面因2017年补贴退坡，去年年底客车市场抢装明显，透支2017年有效需求，另一方面因年末补贴政策调整带来的车辆价格变动，公交公司需要重新制定采购预算报批，考虑到行政审批等流程，上半年是新能源公交车采购的低点；

  3）进入6月，伴随公交公司订单释放，推荐目录车型或在售车辆逐渐丰富，客车产量显著提升，6月新能源客车产量高达6888辆，环比增长249%，占上半年总产量56%。

  1）7月新能源车整体产销量符合预期，当月产量合计为63070辆，同比增长73%，环比15%；其中纯电动专用车产量高达10813辆，环比增长68%；乘用车产销量分别为45000与44000辆，环比分别增长9%与4%（7月是新能源乘用车传统的产销淡季，2015及2016年环比均出现下滑）；新能源客车产量为6996辆，环比增长1.6%，同比增长48%。

  2）我们判断8月以后新能源乘用车伴随新车型供给逐渐丰富及市场需求提升，仍将维持较快增长；客车因公交车市场招标的持续进行创造需求、行业技术调整接近尾声、在售车型的不断丰富等因素将推动产量持续环比增长，从部分客车以及电池企业的反馈来看，8月客车产量数据有望明显好转；专用车龙头企业目前在手订单丰富且对“三万公里政策”逐渐形成了较为有效的应对策略，下半年也有望维持较快增长。我们预计2017年新能源乘用车、客车及专用车产量分别约47~50万辆，11~12万辆，10~13万辆，总产量仍然维持超过70万辆的判断。

  根据乘联会厂家数据，2017年7月新能源乘用车销量达到4.3万，环比6月增长4%，同比增速46%；1-7月新能源车累计销量增长31%。在2017年补贴政策和市场需求逐步回归正常后，新能源车产销逐步走强，尤其是京沪市场恢复和经济型电动车的双增长，车市进入逐步平缓增长的新阶段。

  根据中汽协数据，7月，新能源汽车产销分别完成5.9万辆和5.6万辆，同比增长分别为52.6%和55.2%。其中纯电动汽车产销分别完成4.3万辆和4.4万辆，插电式混合动力汽车产销均完成1.2万辆。

  财政部正就《中华人民共和国车辆购置税法（征求意见稿）》向社会公开征求意见，《征求意见稿》规定车辆购置税的税率为10%；对符合条件的新能源汽车、公共汽电车辆等临时性减免车辆购置税政策，可继续授权由国务院决定。

  交通运输部与住房城乡建设部联合发布《关于促进小微型客车租赁健康发展的指导意见》。意见指出，鼓励使用新能源车辆开展分时租赁，并按照新能源汽车发展有关政策在充电基础设施布局和建设方面给予扶持。

  点评：中央发布鼓励小微客车租赁业务的指导意见，充分证明了国家对ToB端新能源车推广应用的大力支持。我们认为在限牌城市拉动效应减弱，非限牌城市缺乏足够爆款车型吸引消费者的现状下，通过分时租赁等业务的开展，可以充分利用新能源汽车的经济性优势，并加速培育消费者对新能源车的接受度。这对于新能源乘用车市场的加速成熟是大有好处的。

  工信部日前印发《2017年第二批行业标准制修订计划》的通知，共包括728项行业标准，其中汽车行业标准有15项，还有8项与动力电池相关的标准。

  新宙邦：公司拟以全资子公司海斯福为项目实施主体，投资建设高端氟精细化学品项目（一期），项目投资金额预计为2亿元，项目年产高端氟精细化学品622吨、锂离子电池电解液10000吨。

  澳洋顺昌：公司控股子公司淮安光电拟在将公司LED外延片及芯片年产能扩建至1650万片（折合两吋片）。公司终止实施集成电路芯片项目。公司非公开发行股票相关事项的议案审议通过，公司股票和可转换公司债券将自2017年8月8日开市起复牌。

  当升科技：公司副总经理王晓明、陈彦彬计划于2017年8月8日起十五个交易日后的六个月内，通过集中竞价交易方式减持公司股份59万股，占公司总股本的0.16%。

  多氟多：公司下属子公司多氟多焦作新能源“新能源汽车动力电池智能化车间建设项目”获得2017年工业转型升级(中国制造2025)资金支持智能制造综合标准化与新模式应用项目资金1200万元。

  亿纬锂能：2017年8月8日至2017年8月9日期间，公司控股股东亿纬控股完成本次可交换债券换股120.12万股（占比0.14%）。截至2017年8月9日，亿纬控股本次可交换债券已全部换股完毕，累计完成换股4004万股（占比4.68%）。

  诺德股份：公司董事会秘书、总裁助理程先生辞去公司总裁助理职务，辞职后仍担任公司董事会秘书一职。

  本周三元前驱体涨价3元/kg，电池级碳酸锂涨价3元/kg，金属钴涨价3元/kg，硫酸钴涨价0.5元/kg。其余价格均保持稳定不变。

  本周多晶硅价格持续上涨，目前已由此前的123元/Kg上涨至140元/Kg，预计3季度整体将维持强势格局。多晶硅价格的上涨一方面是受企业检修带来的供给收缩；另一方面则主要受3季度需求超预期带动。我们大家都认为，在需求带动下，3季度以及下半年光伏企业纯收入将持续释放，企业高增长趋势逐步清晰。伴随行业中报季来临，建议继续关注板块相关投资机会，重点推荐业绩增长确定的隆基股份、晶盛机电、通威股份等有突出贡献的公司，以及林洋能源、阳光电源等分布式相关标的。

  风电板块，上半年国内风电装机整体维持平稳，随着区域结构调整的影响淡化，以及西北地区弃风限电的持续改善，国内风电装机有望重回增长趋势。当前板块整体估值较低，处于底部区域，后期有望逐步迎来预期修复，当前时点建议重点关注风电板块投资机会，重点推荐金风科技、天顺风能、泰胜风能等。

  浙江海宁公示2017Q2分布式光伏项目拟补助发电量及2015年屋顶企业装机容量，其中2014年项目中拟补助发电量合计48.39GWH；2015年项目中拟补助发电量合计8.02GWH；2015年屋顶企业装机容量24.19兆瓦。

  国家能源局、扶贫办发布“十三五”光伏扶贫计划编制有关事项的通知：单个村级电站容量控制在300KW左右（具备就近接入条件的可放大至500KW）。不具备建设村级电站条件的地区，可建设集中式光伏扶贫电站。以县为单元，总收益户数与总建设规模的配比关系为村级电站每户对应5-7KW，集中式电站每户对应25-30KW。

  中国首例光伏扶贫上网电价补贴出炉：惠州市制定《惠州市光伏扶贫上网电价补贴暂行办法(征求意见稿)：2017-2020年，有精准扶贫任务县、镇、村、户建设的光伏扶贫项目享有上网电价政策补贴，对达不到光伏发电标杆上网电价0.98元/度的光伏扶贫项目，由市财政进行补差，达到0.98元/度。

  河南省印发《2017年光伏扶贫工作推进方案》，2017年河南省新增光伏地面电站指标有望全部花落扶贫，河南已上报国家29个县。

  彭博新能源财经发布2017新能源展望报告：全球风电和光伏在总投资中的比例达60%。2016年，全球电力装机6719GW，陆上风电占比7%；预计2040年全球电力装机将达到12879GW，陆上风电占比14%；中国风电装机量将超过200GW。在未来20年中，亚太地区将是全球能源投资的主力市场，中国和印度将占83%的亚太投资。

  林洋能源：公司控股股东华虹电子计划自2017年5月31日至2017年11月30日增持本公司股份。截至本公告日，华虹电子累计增持公司股份数量为717.27万股，累计增持金额为5042.32万元，占增持计划下限的100.85%，至此，增持计划执行完毕；华虹电子完成以所持公司部分股票为标的的可交换公司债券的发行。

  天顺风能：公司采取分期发行方式公开发行不超过8亿元的公司债券，本期债券为本次债券第二期发行，发行规模为4亿元，为3年期固定利率债券，附第2年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。债券票面利率的询价区间为4.50%-5.70%。

  向日葵：公司以自有资金出资设立全资子公司“诸暨向日葵电力有限公司”，注册资本为100万元，主营太阳能光伏电站的运维。

  福能股份：公司全资子公司云南福能新能源投资建设的云南省保山市隆阳区管粮山农业光伏电站项目于近日建成投产。项目总投资约2.94亿元，建设装机容量为30MWp。经初步估算，该光伏电站建成后，年均上网电量约3653.4万千瓦时，年平均发电销售收入约2740.05万元（含税）。

  华仪电气：近日，华仪集团股东陈道荣先生、陈孟列先生、陈孟德先生、陈琴娜女士合计向华仪集团增资8.80亿元，华仪集团注册资本由1.20亿元增加至10亿元。变动完成后，公司控股股东和实际控制人仍为华仪集团和陈道荣先生。

  *ST海润：公司因筹划重大事项可能会涉及公司控制权变更，股票自2017年8月14日起停牌；鉴于公司就“沿海科技创新创业生态产业园”项目实际并未发生资本性投入，且公司在营口地区的投资战略拟作出调整，公司与辽宁（营口）沿海产业基地管委会解除《战略合作协议》。

  *ST锐电：公司、热电集团、重工起重、冰山工程、融科储能拟共同出资设立“大连国联能源发展（集团）有限公司”，合资公司的注册资本为1亿元，其中公司拟以货币形式出资4000万元，持股比例为40%；重工起重为持有公司5%以上股份的大股东，本次交易构成关联交易。

  光伏产业链价格方面，根据solarzoom统计，本周多晶硅价格上涨1.45%；多晶硅片价格上涨0.99%；其余价格均保持不变。根据Pvinsight统计，本周多晶硅价格上涨1.37%；多晶硅片价格上涨1.09%；单晶电池价格下跌0.71%，其余价格均保持不变。

  板块中报迎来密集披露期，良信电器、信捷电气、英威腾等工控环节标的中报业绩都取得了非常亮眼的增速。这一变化趋势主要受益于工控行业整体需求出现了连续三个季度的显著回暖，而对于后续回暖能否延续尚需跟踪观察。再次重申我们对于工控板块的观点，既龙头份额提升才是贯穿行业发展的核心趋势，继续长期、坚定推荐宏发股份、汇川技术等。

  对于电网板块，我们依旧跟踪核心指标——国网集中招投标量。从统计来看，1-7月各设备需求与去年同期相比保持稳中微降趋势，符合预期，主要增长点在于配网自动化环节（已超过去年全年招标量，但绝对值较小）。基于长期平稳的行业趋势，我们在电网板块的投资建议依旧是围绕“国网系”主线选股，推荐国电南瑞、涪陵电力、许继电气等，主要基于：1）国网下属装备企业具备明确的技术和渠道优势，业绩仍可保持相对稳健增长；2）当前估值处于历史底部，具备安全边际；3）集团资产整体上市事项有望提供额外股价催化。

  行业热点：全国首条新能源外送专用直流工程启动可研，国网董事长舒印彪调研南瑞集团

  8月9日，国家电网公司董事长、党组书记舒印彪到南瑞集团调研指导工作。舒印彪充分肯定南瑞集团发展成果以及几代南瑞人对中国电力事业作出的积极贡献，要求集团树立远大目标，大胆探索、科学发展，重创新、活机制、强队伍、抓党建，大力拓展系统外和国际市场，打造科技型上市企业形象，加快做强做优做大做新，早日建设成为“双千亿”的世界一流国际化科技产业集团。

  点评：国电南瑞作为国家电网旗下智能化产业平台，技术储备先进，上市后整体实现了业绩的持续增长。公司近期发布重大资产重组预案，拟推进集团资产的整体上市。我们认为，资产重组完成后，公司将搭建成“短期稳基数，中期有增量，长期有空间的”可持续发展业务格局，有助于其在未来几年内继续保持复合20%的业绩增速，进而实现到2020年利润体量翻倍的规划目标。

  8月8日，总投资约268.3亿元的青海-河南特高压直流输电工程正式启动。“建设青海-河南特高压直流，对于我国能源产业发展具有重要的示范作用，代表着新能源开发外送的方向，有助于充分发挥青海的清洁能源优势，满足河南的能源电力需求，并将有力推动两省的能源电力工业创新升级，对扶贫工作、西部大开发等国家战略意义重大。”国网电网公司总经济师赵庆波在青海-河南特高压直流输电工程可行性研究工作启动会上表示。

  青海-河南特高压直流输电工程是青海省首条特高压外送通道，也是全国乃至全世界第一条专为清洁能源外送而建设的特高压通道。工程起于青海省海南藏族自治州境内，途经青海、甘肃、陕西、湖北、河南等5省，止于河南驻马店地区，输电电压等级为±800千伏，输送容量1000万千瓦，全线公里，计划年内完成工程可研设计，2018年开工建设，2020年建成投运。根据前期预可研，工程送端换流站将接入750千伏交流系统，受端换流站将分层接入1000千伏和500千伏交流系统。

  点评：2016及2017年是我国特高压直流投运的高峰期，市场目前主要担心后续新项目开工量能否延续。从我们了解的情况看，目前行业对于特高压交流的质疑仍然存在，但直流项目的认可比较趋于一致。从我们了解的信息来看，今年国内还将招标3条直流项目，其中两条会部分采用柔性输电技术。而根据现有项目信息估算，我们认为这3条线路对应的主设备价值量接近去年总规模。除国内外，我们注意到近两年海外直流项目也有逐步启动趋势，虽然平均规模较小，但仍可为龙头企业提供一定订单增量。

  国家电网主导的三项国际电工委员会（IEC）特高压交流标准获准立项，顺利启动编制工作。三项标准分别为《特高压交流电压调节和绝缘设计》《特高压交流变电站设计》《特高压交流设备现场试验》。这是IEC编制的首批特高压交流标准，将作为基础和纲领性标准，对IEC特高压交流国际标准体系构建发挥重要作用。

  公司动态：长园集团董事会审议通过收购湖南中锂，新纶科技上半年盈利实现跨越式增长

  新纶科技：公司发布半年报， 报告期内实现营业收入9.03亿，同比增长57.39%；实现归属母公司净利润7395万，同比增长76.82%。公司预计1-9月实现归属净利润1.2-1.3亿，同比增长125-150%。

  点评：公司积极转型三大膜类新兴主业，具体产品包括电子胶带及保护膜、锂电铝塑膜及光学tac膜。今年上半年，公司功能材料业务实现爆发式增长，营业收入达5.37亿，同比增长207%，成为第一大销售来源，表明公司战略转型取得成效。公司传统净化工程及产品业务实现销售3.25亿，同比下滑12.82%，其中盈利能力较高的工程类业务占比56%，收入规模与去年同期保持平稳。

  公司去年以来已推出两次员工持股计划（第二次员工持股计划已过股东会，暂未实施）及一次股权激励，充分体现管理层信心。我们看好公司三大新材料业务放量带动利润持续高增长，估算其2017/2018年盈利预测分别为1.7/3.3亿，继续维持推荐。

  长园集团：公司董事会审议通过收购湖南中锂80%股权。根据公司公告，本次收购的主要信息包括：1、湖南中锂是专业锂电湿法隔膜供应商，目前共有 10 条产线年实现营业收入1.75亿，净利润1927万；2017年1-5月实现营业收入1.27亿，净利润3160万。公司预计湖南中锂2017-2019年的净利润分别为1.8/2.5/3亿元；3、本次湖南中锂作价24亿元，80%股权对应19.2亿，全部以现金进行收购。

  点评：湖南中锂扩产速度在主流湿法隔膜企业中位居前列，预计年底接近4亿平，仅次于上海恩捷。市场之前主要担心公司客户结构问题（2017年1-5月对沃特玛销售占比 89%），但这一问题得到逐步改善。到6月，公司单月出货中沃特玛占比降至60%，同时比亚迪和catl比例各提升至20%左右。公司上半年实现4000万平方米左右销售，单平盈利1.1-1.2元。粗略假设明年公司实现4-5亿平销售，考虑降价后单平盈利0.8元，则对应2018年净利润3.2-4亿元。

  预计长园集团今年扣除投资收益后的纯经营性净利润增速超过30%，不考虑并购湖南中锂，预计长园2017/2018年归属净利润分别为9.1/11亿。考虑本次并购增厚及现金收购带来的财务费用影响，预计公司2018年归属净利润接近14亿，对应当前估值15倍，低于行业平均水平，具备安全边际，维持推荐。

  长园集团：公司董事会同意按照15.92亿元的价格现金收购湘融德创等19名非国有股东持有的中锂新材 66.35%股权；同意以参与进场交易的方式竞买4名国有股东合计持有的中锂新材13.65%的股权。本次竞买中，公司以中锂新材 100%股权总体估值24亿元为基础进行报价。

  方正电机：董事、监事、高级管理人员及持股5%以上股东计划在本公告披露之日起15个交易日后的6个月内（窗口期不得减持）以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份合计不超过1032.36万股。

  双杰电气：公司配股股份发生变动：本次配股发行前总股本为2.83亿股，本次配股新增上市股份0.42亿股，其中，无限售条件股东增加0.15亿股，有限售条件股东增加0.28亿股。本次配股完成后总股本为3.26股。

  光一科技：公司部分董事、监事、高级管理人员拟自8月11日起15个交易日后以集中竞价交易方式减持公司股票116.2万股（占比0.28%）。

  良信电器：公司持股5%以上股东刘宏光先生及高级管理人员刘晓军先生分别计划8月11日起十五个交易日后的六个月内以集中竞价交易和大宗交易相结合方式减持本公司股份不超过443万股（占比0.86%）、200万股（占比0.39%）。

  科泰电源：公司控股股东科泰控股、持股5%以上股东新疆荣旭泰计划在未来3个月内，各通过集中竞价方式减持不超过320万股公司股份（即各不超过公司总股本的1%）。

  信质电机：公司拟以现金收购北京北航天宇长鹰无人机科技有限公司49%股权项目，转让价格为挂牌底价4.1亿元。交易首付款为30%，即1.2亿元；剩余价款2.9亿元在一年内付清。待本次股权交割完成后，公司将考虑通过增资或继续收购等方式，实现取得天宇长鹰的控股权，或100%实现收购。

  特锐德：公司全资子公司川开电气收到国家核安全局颁发的《民用核安全设备设计许可证》和《民用核安全设备制造许可证》，许可证有效期至2022年9月30日。

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